11月6日,香港证监会正式公布《有关虚拟资产期货合约的警告》和《立场书:监管虚拟资产交易平台》。

适用于持牌证券经纪商及自动化交易场所的标准相若的严格监管标准,涉及稳妥保管资产、KYC、打击洗钱及恐怖分子资金筹集、市场操纵、会计及审计、风险管理、利益冲突和接纳虚拟资产进行买卖方面的主要监管关注事项。证监会将仅会向能够符合预期标准的平台批出牌照,仅对专业投资人提供服务,且上线产品需向证监会报备并获得许可。

此前曾报道,去年11月,香港证监会公布虚拟资产监管新规,今年2月14日公开对外接受沙盒申请,3月28日确认STO销售需1号经纪牌照,10月4日公布虚拟资产资管牌照申请细则。

香港监管基本参考美国的监管模式。由于东西方意识形态差异,我们解读香港这些监管办法,看点包括:

1.虚拟资产监管的新挑战

通常叫法的加密货币,香港监管定义为“虚拟资产”,认为这个词相对中立。

这种虚拟资产有的有证券属性,进入了传统金融市场,落在了现有证券监管范围内。比如,比特币期货,目前美国的成熟交易所都提供这种期货。还比如虚拟资产安全托管、保险,以及“四大”会计师事务所开展虚拟资产业务等。

另外,如稳定币,JPM Coin为它的机构客户提供廉价、即时的跨境支付;Facebook的Libra等,带来了监管新课题:

(1)如何处理数据隐私、金融稳定、竞争、反洗钱以及消费者和投资者保护?

(2)如果在一个司法辖区批准零售稳定币?

因为无论是作为一个证券、支付系统、基金、交易平台,还是其他类别(或这些类别的组合),如果它依托于大型科技平台的庞大用户基础,那么它很容易迅速走向全球。甚至有人担心,全球稳定可能导致各国——尤其是发展中市场——失去对本国货币和货币政策的控制。

用户密码资产的安全保管和网络安全是主要问题。已经有很多平台被黑客攻击的例子,投资者遭受了巨大的损失。交易规则可能不透明、不公平,加密市场容易受到操纵。

虚拟交易平台(俗称“加密货币交易所”)这类平台在香港已经大量出现,到目前为止基本上没有受到任何形式的监管。这是因为大多数虚拟资产不属于“证券”或“期货合约”的法律定义。因此,如果一个平台只提供这些“非证券”类型的加密资产用于交易,平台本身的运营就不会受到任何投资者保护法规的约束。

2.香港监管是“选择被监管”概念

证监会只有权监管在法律上属于“证券”或“期货合约”的交易虚拟资产或代币的平台。比特币和其他更常见的加密资产都不是证券,不在监管范围之列。

具体做法是,只要交易平台上有一个符合“证券”或“期货合约”的虚拟资产,就必须有牌照,而且新规则适用于所有的平台操作,即使在平台上交易的其他虚拟资产绝大多数不是证券。

因此,交易所如果没有符合“证券”或“期货合约”的虚拟资产,并不一定要牌照,按照法无禁止即可为的原则也可经营。当然这类交易所也可选择申请牌照,又牌照是增信行为,可让投资者更放心,可扩大自己的信用度,提高竞争力。

有证券类代币必须要有牌照;没证券类代币,是否申请牌照,交易所有权选择。

除此之外,对持牌交易所,香港监管还规定:

(1)借鉴传统证券经纪人和自动交易系统的标准,对这些标准进行调整,以专门应对该行业所依赖的技术,比如密码技术。

(2)比如热冷钱包、分叉、空投等等新概念,亦有制定的准则。

(3)确保平台运营商只能向专业投资者提供服务,而且只能向那些能够证明自己在这一领域有足够投资知识的人提供服务。

(4)所有获得许可的平台都必须投保虚拟资产丢失或被盗的风险。

3.最终也需要修改法律

香港监管参照已有《证券及期货条例》或《赌博条例》,以及其它现有相关法律。

有三个问题:

(1)虚拟资产或加密货币从发行到交易,否需要修订以往法律;

(2)虚拟资产或加密货币不仅以上法律,其它包括税收、行业监管都应该调整;

(3)全球监管还有个协同问题。

香港监管新规事实是在现有的立法下这样做的,而这些立法并没有考虑到虚拟资产或加密货币创新,非常别扭。这不仅是香港的囧局,也是各国和地区的困境!为适应加密货币创新需求,各国和地区修改法律已迫在眉睫!

4.小结

数字货币从诞生开始,崇尚自由,不受政府监管,甚至它还有“颠覆”中心化的货币和组织等理念。十多年过去了,依靠市场纠错的逻辑,实际上已不成立。拥抱监管,让区块链和数字货币革命的商业逻辑闭环,是结论。

不受监管的ICO,以及不受监管的交易所,都不靠谱。稳定币和STO是未来的方向。发行平台和交易平台受监管,是正解。

实际上,市场有失灵,经济学早有定论。在资源配置中,市场起决定性作用,政府有效监管,合起来,是治理体系的现代化。

如何监管?香港提出了新规,是有标杆意义的。毕竟提出了一个监管框架,鞋子是否合脚,穿上走走才知道。未来不合适可以修改。况且,选择被监管,考虑到了创新自由的需求,也兼顾了监管增信的需求。

遗憾的是,在工业时代法律框架下,搞数字时代的加密货币监管,总是隔靴搔痒,呼吁法律要调整一下。毕竟,创新才是出路,数字化转型才是方向,区块链和数字货币革命才是人类未来的希望!